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ebitda為什么對外資公司來說，EBITDA比凈利潤重要？（1）
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一個企業的財務報表一般包括資產負債表，現金流量表，利潤表，所有者權益變動表等，但除此以外，在大型的歐美跨國公司，企業的管理者或股東還需要看EBIT和 EBITDA。
另外，企業潛在投資者對這兩個指標也非常感興趣。
這兩個英文縮寫詞，對于大部分國內企業管理人員來說，可能比較陌生，甚至一些財務人員也不太熟悉，那么什么叫EBIT？EBITDA又是什么呢？
EBIT
EBIT是英文Earnings Before Interest and Tax 的縮寫，即息稅前利潤，是指一個企業在未扣除支付的利息和所得稅之前的利潤。
即EBIT=凈利潤+所得稅+利息，EBIT的指標主要用來衡量企業主營業務的盈利能力，通俗的講就是一個企業的賺錢能力。
由于企業的財務報表內容很詳細，需要詳細閱讀三張表中的數據并分析才能得出各個企業的盈利狀況和運營狀況。單純的看凈利潤這一個指標，并不一定能夠看出企業的盈利狀況如何，而EBIT由于多了所得稅和利息，反而更加能夠體現出企業的盈利狀況。
這是為什么？
第一， 在不同的國家，企業所得稅率可能不同。
即便在同一個國家，有的地區由于當地政府為了招商引資，有稅收優惠或者減免政策，而另外一些地區沒有，那么這些企業需要上交國家財政部門的稅率各不相同，對凈利潤就會有很大影響。
第二， 另外，根據中國稅法，普通企業的所得稅率是25%，而國家高新技術企業的所得稅率是15%。兩家同一個地區的企業，如果利潤總額相同，一家是高新技術企業，而另一家不是，那么他們在稅收上也有很大差異，最后造成凈利潤有差異。但這并不是企業運營管理的原因，有可能是因為行業不同，或研發投入不同等等其他因素原因造成的。
第三， 稅法上還有規定，企業的虧損，可以在今后五年內彌補。也就是說，即便當年盈利，而上一年又虧損，或者之前5年內有虧損還未彌補完，當年的利潤須先彌補之前的虧損，如果當年的利潤不足以彌補之前的虧損，企業還是不需要繳納所得稅。所以，如果兩個企業的稅前利潤相同，負債又差別不大，一個需要彌補之前的虧損，而不需繳納所得稅，而另一個企業不需要彌補之前的虧損，需要繳納所得稅，這樣就會造成是息稅前利潤、也就是EBIT區別不大，而凈利潤卻相差很多。
第四， 企業的資產負債率各不相同。有的企業負債率很高，每年需要支付很多利息給銀行或者債權人，而有的企業完全靠自有資金運營，不需要借款，也就不需要支付利息。
在銷售收入和總資產基本相同的前提下，一家自有資金很少、負債率較高的公司，利用財務杠桿進行融資來擴大經營規模，而另一家企業，負債率很低，幾乎沒有借款，完全依靠自有資金經營的企業，最后獲得了同樣的凈利潤，毫無疑問，肯定是負債率高的企業的盈利能力更強，負債率高的企業EBIT的數據也更大。
所以，需要強調的是，凈利潤這個指標并不能完全反應一個企業的盈利情況，除了凈利潤以外，所得稅和利息也是一個企業所掙到的錢，只不過支付出去了。
因此，在不考慮企業的資產結構和所得稅政策的影響下，EBIT可以幫助我們更加單純和直接的了解一個公司的盈利狀況。
同一行業里的不同企業之間，不管他們所在地的所得稅率有多大差別，或者資本結構有多大差異，都可以用EBIT這個指標來更為準確的比較盈利能力。而不同時期對同一個企業分析盈利能力變化，用EBIT進行對比分析，也比用凈利潤來做比較更加具有合理性。
EBITDA
EBITDA，是Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization的縮寫。
即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤，EBITDA=凈利潤+所得稅+利息+固定資產折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷。
EBITDA主要用于衡量企業主營業務產生現金流的能力，可以作為現金流量表的補充，相比較EBIT，多了折舊和攤銷兩項指標。
前面講到了EBIT比凈利潤多了利息和所得稅兩項指標，這兩項也是企業所掙到的錢，但是必須要支付出去。
而在EBITDA中，比EBIT又多了折舊及攤銷這兩個指標。這兩項看似企業應扣除的費用，但卻并不需要支付。
折舊和攤銷這兩項指標，雖然在財務處理上，作為費用需要在當期扣除，但實際這些費用都是企業前期建設的階段一次性投入的廠房和設備等等，并不需要在當期支付，所以實際這筆資金還是在企業的帳上的。
在有些企業，這筆資金甚至有可能遠遠大于企業的凈利潤，這筆資金可以用來作為公司的運營資金，但是卻不能給股東分紅。
有些企業，從財務報表上看，凈利潤是負的，似乎效益不是很好，雖然虧損不是很多，但是連續幾年虧損，卻仍然一直在運營，并沒有破產或倒閉的跡象，你可能很難理解。
當企業利潤總額已經是負數，則不需繳納企業所得稅，這時EBIT的值就取決于貸款的多少，如果這時企業的貸款又不是很多，那利息就很少，EBIT的值就接近于凈利潤，同為負數或略大于零。但一般EBITDA不會是負數，因為制造型企業的廠房和設備等固定資產很多，所以折舊和攤銷費用也是一筆不小的數目。
但是如果一個企業的EBITDA都已經是負數，則說明這個企業虧損情況已經相當嚴重了。
所以，對大型制造型企業來說，即便凈利潤是負的，但只要EBITDA是正的，而企業的應收賬款不是特別的多，資金鏈沒有斷缺，并不影響他繼續正常的運營，甚至也不影響股東的信心。
特別是現在互聯網經濟的時代，有的上市公司并不看重盈利多少，而關注銷售收入的增長以及市場占有率的提高，因為這些指標的提高對公司的市值提高有很大的幫助，而不是利潤。
另外，對于非財務專業人士或者企業管理者來說，財務報表中名目繁多的項目和專有名詞，可能看不太懂，但是只要了解了一個企業的EBIT和EBITDA這兩個指標，基本可以對這個企業的運營狀況大致有所了解。
本文作者：汪浩
徹底理解“EBIT、EBITDA與凈利潤 ”| 聯系與區別（2）
企業和我們個人一樣，一輩子都在為三種老板打工
我們都知道，大多數中產階級一輩子都在為三種老板打工：天天起早貪黑，操賣白粉的心拿白菜價的薪水——給老板打工；拿到工資條，發現每個月都少不了繳納個人所得稅——給政府打工；每個月到手的薪水還得省著點花，因為月底要還按揭貸款和利息——給銀行打工。其實企業也一樣。
為了準確的從債權人、政府和股東三個不同角度來度量企業價值，精明的會計師、投資家發明了EBIT、EBITDA與凈利潤。本系列文章分為三部分，重點解決的問題是：EBIT、EBITDA與凈利潤的真實內涵，它們三者之間的聯系和區別，什么情況下選用這三個指標中的一個或者組合？
EBIT（Earnings Before Interest and Tax）息稅前利潤EBITDA（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization）未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤Net Profit, Profit after tax 凈利潤，稅后利潤一、企業收益蛋糕切給了誰？
在討論EBIT、EBITDA與凈利潤三個指標之前，讓我們來看看當企業盈利之后，這些收益究竟如何分配——收益蛋糕切給了誰？其實，每家企業的蛋糕都被三種人吃掉：
債權人——分得貸款利息政府——收繳稅收股東——分得公司紅利當一家企業獲得了收益，第一步是產生“營業利潤” (Operation Income)，企業利用這部分利潤支付債權人如銀行貸款的利息；接下來用剩下的利潤向政府上繳稅收；最后得到“凈利潤” (Net Income)。凈利潤（如果不考慮優先股）就是持有這家公司普通股股東能分得的收益。
因此，這三個去向是所有企業所賺收益的必然歸屬。
這里講的必然歸屬并不一定是必須支付，更準確一點并不是所有三方都得支付，正如利潤表刻意排列他們的支付順序一樣，每個方面享有的優先級是不一樣的：公司的債權人是優先級最高的，無論企業賺錢與否，企業必須按貸款合同約定支付貸款利息；只有在公司賺得有利潤后，才向政府繳納所得稅。
如果當年企業虧損，就不用向政府繳納所得稅；股東只有在凈利潤為正的情況下才能分得（現金）紅利，但股東經過相互協商也可以決定不分享或僅部分分享（現金）紅利，把未分享的凈利潤全部或部分投入企業當中（形成留存收益）繼續壯大企業。當然如果當年企業凈利潤虧損為負，股東是分不到任何一塊蛋糕的。總之而言，這三方面是根據自己的座次來分果果（蛋糕）吃。
EBIT、EBITDA與凈利潤這三個指標正好和收益的三個去向相匹配。
二、三大指標的真實內涵EBIT息稅前利潤首先登場
EBIT——息稅前利潤就是企業的營業利潤， 它反映了企業主營核心業務的經營成果。
此階段的經營成果不會受到企業“資本結構”（簡單來說，就是企業的資本來源有多少是靠負債，有多少是靠股東的投資和再投資，這一資本結構決定了這個EBIT蛋糕怎么切）和“稅收”的影響。
因此，EBIT是上述三方面—債權人、政府和股東—總的分配來源，是一塊完整的大蛋糕。這是EBIT不同于其余兩個指標的顯著差別。
繼續把EBIT拆解來分析：它是由銷售收入減去銷售成本、運營成本還有長期資產的折舊攤銷（會計上會把與商品直接相關的折舊攤銷計入商品成本）而來。EBIT反映了成本費用與長期資本性支出（通過折舊）對企業盈利的影響。
聯想到勤勤之前提到的“自由現金流” 是經營凈現金流減掉長期資產資本性支出(Capex)，這與EBIT有異曲同工之妙。
接下來聊聊EBITDA
EBIT加上折舊和攤銷就是EBITDA——未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤，可以看做是企業經營現金流的代表，而不是字面上稱的“利潤”。
與EBIT一樣，該指標反映了企業未受其資本結構和稅收影響的凈現金流情況。
如果您對間接法下的現金流量表熟悉的話（如下表所示，不考慮其他情況），就很容易理解EBITDA為什么可以代表企業的經營現金流。因為企業的“經營現金流”是由凈利潤加回折舊和攤銷、加或減營運資本的變化調節得到的，這和EBIT加回折舊攤銷得到EBITDA的過程又是異曲同工。
如果您從沒接觸過會計，勤勤就用上面現金流量表的數字來舉例吧：假如勤勤財務咨詢公司今年收入100萬元現金，成本費用合計40萬元（其中含辦公設備折舊15萬元），不考慮所得稅的話，凈利潤60萬元。那勤勤是不是到年底就拿到60萬元的現金了呢？如果不是，是比60萬多，還是比60萬少?
顯然，勤勤拿到的現金是凈利潤的60萬加上折舊的15萬，總共75萬元。道理很簡單，成本費用中的折舊15萬勤勤并沒有用現金支付，這在兩年前購買辦公設備的時候就早已支付了，所以凈利潤要加回15萬，得到75萬就是勤勤最后到手的現金，俗稱軟妹兒。
與EBIT一樣，EBITDA也是一塊完整的大蛋糕，尚未對債權人、政府和股東進行分配。因此，EBITDA是共同屬于債權人、政府和股東的。那這個蛋糕怎么切呢？總的游戲規則仍是前面所談到的優先順序——排座次吃果果（蛋糕），再考慮企業的資本結構和國家的稅收制度。
EBIT和EBITDA比直接計算現金流更加方便直觀，因此在預測企業未來財務報表和進行企業估值上，更能節約時間。這也是這兩個指標受到投資者青睞的另一個原因。
最后上場的是咱們眾所周知的凈利潤
凈利潤直接反應在企業的利潤表上。凈利潤已經是經過上繳所得稅、向債權人支付利息、向優先股股東派發股息，并考慮了企業的非核心經營（政府補助，變賣資產等利得損失）之后留給持有普通股股東的經營成果。
股東可以分配凈利潤，也可以繼續投入到企業之中擴大再生產。
投資者喜歡用市盈率PE(price to earning ratio)來比較公司之間的投資價值。這個指標正依賴于企業的凈利潤。
三、三指標的聯系和區別對上述三個指標討論的總結可以看出：EBIT與EBITDA沒有包含企業的非核心經營利得和損失，也沒有包含優先股息和稅收；而凈利潤把這些全都計算（作為加減項目）在內。
作為企業股東，只能依照凈利潤來發放現金紅利或投入企業擴大再生產；債權人和政府更多的應是看EBIT和EBITDA，它們能夠反映企業的總體價值。
在這里勤勤埋下一個伏筆：企業價值（Enterprise Value, EV）僅是對股權人（股東）的價值？還是對債權人、股權人和政府各方面的價值？如果衡量企業價值，我們是用EBIT、EBITDA還是凈利潤？
許多個人投資者（俗稱小散）喜歡關注企業的凈利潤，但正如勤勤的一貫主張，凈利潤具有迷惑性，某程度上是最沒實際意義的財務數據。談到這里，有必要再給各位三個理由：
理由之一，凈利潤受到企業資本結構的影響。假如有兩個公司，公司A有50%的股權和50%的債權；公司B有100%的股權。即使這兩家公司的企業價值一樣，但他們得到的市盈率PE和凈利潤差別會很大。例如通用公司和福特公司，后者從股權投資者的角度來講，估值比通用公司高。其中很重要的一個因素，就是通用公司的負債比福特公司多，影響了其股權價值的估值。
理由之二，凈利潤受到所得稅稅收的影響。兩個具有相同企業價值的公司，享受的所得稅稅率一個15%、一個25%；兩家企業享受不同的稅前抵扣政策。如果用市盈率PE和凈利潤來判斷這兩家企業的投資價值，而不仔細的查看它們不同的稅收政策，這是不是太武斷了？那么采用EBIT或者EBITDA是不是準確一點？
理由之三，凈利潤受企業的非核心、非經常業務的影響。債權人、投資者在分析企業價值的時候，通常不會考慮一些非經常、非核心業務給企業帶來的收益，如變賣固定資產、獲得政府補助、行政罰款支出等，這些都不是企業的核心業務。中國的很多企業常年依靠政府補助生存，雖然賬面的凈利潤很好看，一旦拿掉政府補助，會虧得一塌糊涂，這樣的企業在凈利潤為正的情況下，還有投資價值么？與凈利潤不同的是，EBIT和EBITDA可以消除這些影響。
長期關注勤勤的讀者會發現，我在每篇文章中都在黑“凈利潤”。但在實際工作中，咱們千萬不能把這三個指標孤立起來分析。
一個合格的財務、投資分析師，一定會在充分理解各項指標真實內涵的前提下，綜合運用各項指標，找出影響它們之間的影響差異，并做出合理解釋。
這些差異的落腳點，就是企業背后的故事，幫助我們做各種決策，這是財務分析的意義所在。也是人優于機器，不被機器取代的競爭力所在。
怎么理解企業背后的故事，讓我們接下來舉兩家公司實戰一番。
四、案例分析為了讓舉的例子更有對比效果，勤勤挑選了兩家截然不同的美國公司：一家是我們熟悉的Linkedin領英；一家是我們不太熟悉的Steel Dynamics (SD)鋼鐵動力。
前一家高科技互聯網公司成立于2003年（已被微軟收購），是為專業人士求職的社交網絡，屬于輕資產行業；
后一家傳統型鋼鐵公司成立于1993年，為其他行業提供各種金屬建材，屬于重資產行業。
兩家公司成立時間正好差別10年，前者仍在飛速成長，后者已進入穩定經營期。
首先來看看領英，下面是它某一年的現金流量表、利潤表、EBIT和EBITDA的取數計算過程：
不要被現金流量表眾多調節項目嚇住，我們只注意一頭一尾“凈利潤”、“經營活動產生的凈現金(CFO)”與中間加回的“折舊和攤銷”三個數字即可。
兩種顏色的線條代表了由利潤表和現金流量表得出EBIT、EBITDA的取數路徑。
鋼鐵動力SD某一年的現金流量表、利潤表、EBIT和EBITDA的取數計算過程：
得出兩家公司的EBIT、EBITDA后，接下來列表對比分析三個指標：
領英 Linkedin
鋼鐵動力 SD
先看看Linkedin左邊的EBIT，與“經營活動產生的凈現金流”和“自由現金流”相比，EBIT更接近于后者；奇怪的是右邊的EBITDA比EBIT還要更接近于自由現金流(前面理論部分提到的是EBIT更近似于自由現金流)。Steel Dynamics的EBIT更接近于經營活動產生的凈現金(前面理論部分提到的是EBITDA更近似于經營活動產生的凈現金)。
表面上看這和原理矛盾，為了解決這個矛盾，我們得深入分析，挖掘企業的故事。
發現之一：從Linkedin的“現金流量表”發現其營運資本的變化為120.3，占當年收入的8%，股票性福利為193.9，占當年收入的13%；而Steel Dynamics兩者分別為-129.9和15.5，比例為2%和0.2%，遠遠小于Linkedin。
發現之二：資本性支出方面，Steel Dynamics的支出為186.8，Linkedin的支出為278.0。兩個絕對數字上看不夠性感，我們無法直觀感受數字的含義。勤勤以前提到過，不同公司對比需要把絕對數字轉換成相對比例，分子是要比較的指標，分母用一個可以代表規模的數據，如收入。Linkedin的資本支出占收入比為18%，而Steel Dynamics的比例僅為3%，巨大的差別！年輕的Linkedin處于飛速發展階段，每年都有大量的長期資本投入；而Steel Dynamics已步入中年，業務穩定，并不需要太多的投入。
因此我們得出的解釋可以是：Linkedin在巨大營運資本變化、巨大的股票性福利（用于激勵員工，這是科技型創業公司常用的方式）和巨大的資本性支出的影響下，得到了不合乎常規的表現。
在實際的工作當中，勤勤經常發現：書本上的理論和實際的脫節。
這兩個公司的例子正能說明理論是美好的，但現實是骨感的。
假如兩家公司都在同一個行業，都處于同樣的發展階段，我們可以期望這些指標能夠一定程度上符合原理：EBIT更接近于自由現金流，EBITDA更接近于經營性凈現金流。但在這里恰恰不是，這是工作中常遇到的挑戰，正好能成為我們經驗的積累。
五、如何選用這三個指標最后，讓我們來解決第一篇的提到的現實問題：什么情況下選用這三個指標中的一個或者組合？
通常而言，如果分析師想反映資本性支出Capex的影響，EBIT比EBITDA優，因為前者能通過折舊的形式捕獲Capex的影響。
EBITDA常用于分析資本性支出影響不是很大的公司，如軟件、互聯網、咨詢公司等。這些公司的研發支出比固定資產等的支出更重要。
在本例中，如按照上述“通常而言”，您可能要優先采用EBITDA分析LinkedIn，因為它是互聯網輕資產公司。但勤勤告訴你LinkedIn的資本性支出巨大，對公司的自由現金流和估值有相當大的影響，因此應該靈活選用EBIT。
勤勤在這里老是兜圈子，推翻自我，不過有一條金科玉律想要給各位分享：選用EBIT還是EBITDA不能只看行業，還要看企業發展階段。
如果企業成長迅速，有大量的資本性支出，優先考慮EBIT。如果企業已進入穩定成熟期，沒有大量的資本性支出，其影響不大，可以考慮EBITDA。
另外國際上作為銀行等債權人，喜歡用EBITDA與其他指標的比率來約束債務人，在貸款合同中約定債務人的“債務/EBITDA比”不能高于某個數字，“EBITDA/利息比”不能低于某個數字，不然的話就是合同違約，銀行有權收回貸款或讓債權人補充抵押物。在這里選用EBITDA的目的是消除折舊對蛋糕大小的影響。很多企業喜歡通過改變折舊的方法來調節利潤，EBITDA正好不受這種操縱的影響。
最后，勤勤要重申的是：我們千萬不能把這三個指標孤立起來分析，一個合格的投資分析師，一定會在充分理解各項指標真實內涵的前提下，綜合運用各項指標，找出影響它們之間的影響差異，并做出合理解釋。
這些差異的落腳點，就是企業背后的故事，幫助我們做各種決策。這才是財務分析的意義所在。
六、總 結記住，凈利潤只是普通股股東分得收益蛋糕的最后一塊而已。債權人、政府和股東三方面怎么分配決定了最后這塊蛋糕的大小。
EBIT反映了企業營運資本和長期資本投入的影響，這和自由現金流受到營運資本和長期資本投入影響類似，所以有些時候可以把EBIT看做是自由現金流。
EBITDA是由EBIT加上折舊攤銷DA得到，不完全等同但類似于經營性現金流。
EBIT和EBITDA與現金流做類比的原因是前兩者比后者容易獲得，特別是在預測公司未來價值的時候。
全文畢，感謝您寶貴的時間！
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